深觀察丨關稅成本傳導效應顯現 美國中小企業或現倒閉潮

　　美國勞工部近日發布的數據顯示，美國7月份生產者價格指數（PPI）顯著上漲，漲幅超出市場預期，顯示美國產業鏈上游面臨新一輪通脹壓力。

　　美國媒體認為，關稅成本壓力將向下游傳導，此前“生扛”關稅成本的美國商家快撐不住了。

　　還有專家稱，美國今年一定會陷入經濟衰退，而中小企業在此期間可能會面臨倒閉潮。

　　美國商家向消費者轉嫁關稅成本“只是時間問題”

　　生產者價格指數（PPI）是反映生產領域價格的變動趨勢和幅度、監測經濟運行的重要指標。若PPI持續上漲，可能引發利率上調預期，債券價格下跌；反之則可能推動降息。此外，PPI持續上漲將推動原材料價格上漲，隨之帶動相關商品成本上升，最終影響消費端價格。

　　美國勞工部發布的最新數據顯示，美國7月份 PPI環比上漲0.9%，大幅高于6月份的零增長和市場預期的0.2%，為2022年6月以來的最大漲幅；該指數同比漲幅為3.3%，大幅高于6月份的2.3%和市場預期的2.6%，為今年2月以來的最高水平。

　　路透社報道截圖

　　美國勞工部的數據還顯示，7月份 PPI上漲主要被服務業驅動。服務業生產者價格指數當月環比漲幅達1.1%，為2022年3月以來的最大漲幅。

　　扣除波動較大的食品和能源，7月份核心PPI環比漲幅同樣為0.9%，同比漲幅為3.7%，大幅高于前一個月2.6%的同比增長。

　　美國哥倫比亞廣播公司報道截圖

　　數據公布后，美國股市走弱，美元和美國長期國債收益率走高。

　　分析人士認為，當天公布的數據顯示美國企業面臨成本上漲壓力，并可能進一步向下游轉移。

　　波士頓學院經濟學家布萊恩·白求恩指出，考慮到 PPI 涵蓋國內商品和服務的產出，不包括進口，潛在的消費者價格通脹影響可能會被低估。

　　布萊恩·白求恩（資料圖）

　　本周早些時候，美國勞工部發布的消費者價格指數報告顯示，7月份消費者價格指數（CPI）環比上漲2.7%，與6月持平。核心消費者價格指數上漲3.1%，高于6月份的2.9%。這兩個數據均高于美聯儲2%的目標。

　　英國《衛報》報道截圖

　　會計與咨詢公司RSM 美國首席經濟學家喬·布魯蘇埃拉斯分析認為，本周的一系列數據徹底摧毀了“外國人支付關稅成本”的論斷。

　　布魯蘇埃拉斯：“7 月份的CPI數據讓我們對通脹的長期預測有了新的認識。本周發布的這些數據表明，外國人支付關稅成本的論斷已經被摧毀了。因為如果是由他們支付關稅成本，那么生產者價格指數不會上漲，而是會下降。這同時告訴我們，未來美國企業的利潤率會越來越低。本周的這一數據不利于9月份的降息，遠低于一些人正在計劃的50個基點的降息幅度。”

　　喬·布魯蘇埃拉斯（資料圖）

　　在經濟學家看來，美國商家向消費者轉嫁關稅成本“只是時間問題”，7月份美國PPI 的大幅飆升表明通脹正在整個經濟中蔓延，只是現在美國消費者還沒有感受到。

　　“零售商將面臨大規模的破產”

　　美國總統特朗普近日在社交媒體發文“炮轟”高盛集團首席執行官大衛·所羅門，稱其應“找個新的經濟學家”或“專注當‘打碟師’（DJ）而不是經營一家大型金融機構”。所羅門曾在派對和音樂節中擔任DJ。

　　美國《財富》雜志網站報道截圖

　　讓特朗普憤怒的導火索，是高盛近日發表的一份報告。

　　高盛首席經濟學家簡·哈祖斯在報告中對“美國收關稅是誰掏錢”的問題估算稱，截至6月，美國企業承擔了64%的關稅成本，消費者承擔了22%的關稅，而外國出口商通過降低出口價格，承擔了14%的關稅。

　　高盛警告，如果美國政府繼續加征關稅的話，到今年10月，美國消費者將承擔67%的關稅成本，外國企業承擔25%的關稅成本，美國公司承擔8%的關稅成本。

　　美國消費者新聞與商業頻道報道截圖

　　在白宮表達“憤怒”之后，高盛選擇“正面回懟”。

　　高盛經濟學家大衛·梅里克在接受采訪時仍堅持其預測，關稅成本將開始重點沖擊美國消費者的錢包，“到秋季，我們估計消費者將承擔大約三分之二的成本”。

　　美國消費者新聞與商業頻道報道截圖

　　高盛不是唯一一家認為關稅將推高美國通脹的研究機構。

　　摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利在一份報告中表示，關稅可能導致美國國內生產總值下降1%，通脹率上升1%-1.5%。鑒于今年的關稅增幅遠超美國二戰后的任何一次增幅，其對消費者價格的傳導程度存在相當大的不確定性。

　　邁克爾·費羅利（資料圖）

　　匹茲堡國家公司首席經濟學家格斯·福徹也認為，關稅將導致未來數月美國通脹上升。福徹稱，隨著7月核心CPI回升，以及企業將更高關稅成本轉嫁給客戶，未來數月核心PCE通脹將進一步偏離美聯儲目標。

　　格斯·福徹（資料圖）

　　在美國政府關稅政策下，抗風險能力弱的美國中小企業首當其沖。

　　阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕·斯洛克表示，如果美國政府不改變目前的關稅政策，美國經濟連續兩個季度萎縮的可能性將高達90%，國內生產總值預計將下降4%，美國今年一定會陷入經濟衰退，而中小企業在此期間可能會面臨倒閉潮。

　　斯洛克：“大型企業可以承擔額外成本，但中小企業沒有營運資金。所以想想內布拉斯加州的玩具賣家、懷俄明州的男士服裝店，還有科羅拉多州的滑雪裝備銷售商，他們根本就沒有錢來支付額外的145%關稅。所以如果這種情況持續下去，零售商將面臨大規模破產。”

　　美國“商業內幕”網站報道截圖